Taux de changes : la livre en difficulté, l’euro résiste [ABO]

Le marché des options anticipe une baisse de la livre sterling face au dollar et à l’euro. Deux facteurs principaux expliquent cette défiance : une situation budgétaire fragile et des tensions politiques. Début juillet, les obligations d’État britanniques se sont effondrées, entraînant une forte hausse des taux à 10 ans, rappelant la crise de l’ère Liz Truss. La livre a chuté de plus de 1 % face au dollar en une seule séance, un mouvement inhabituel pour cette devise.

En cause, le revirement du gouvernement travailliste sur les prestations sociales, creusant un déficit supplémentaire de 5 milliards £. Pour y faire face, le gouvernement devra augmenter les impôts ou réduire les dépenses à l’automne, au risque de provoquer la colère de ses députés, voire des élections anticipées. D’ici là, l’instabilité pourrait perdurer. Par ailleurs, l’économie ralentit, notamment sur le marché du travail, ce qui pourrait pousser la Banque d’Angleterre à baisser son taux directeur plus tôt et plus fortement, dès août selon les anticipations du marché.

La leçon : un pays très endetté, comme le Royaume-Uni, reste extrêmement vulnérable, et sa devise aussi.

Du côté de la zone euro, faut-il s’attendre à une baisse des taux ? À la BCE, certains membres, comme l’Allemande Isabel Schnabel, s’opposent à une nouvelle baisse de taux. Mais leur position semble minoritaire. Avec une inflation attendue à 1,6 % l’an prochain, voire plus faible avec un euro fort, une baisse de 25 points de base dès cette semaine reste le scénario privilégié.

Aux Etats-Unis, le maintien de Jerome Powell à la tête de la Fed fait débat. Des proches de Donald Trump évoquent une possible démission. En jeu : le rythme des baisses de taux. La Fed devrait rester prudente, maintenant ses taux en juillet avant une baisse en septembre. Trump, lui, réclame une baisse immédiate de 100 points de base, un scénario improbable.

Si la Maison Blanche ne peut pas le renvoyer, le Congrès, en revanche, a un pouvoir d’influence : il peut voter une résolution incitant la Fed à agir. On l’oublie souvent, mais le véritable supérieur de Powell, ce n’est pas le président, c’est le Congrès.

Les prises de bénéfices se poursuivent sur l’EUR/USD, dans un marché calme. Cela ne remet pas en cause, pour l’instant, la tendance haussière de fond. On observe un mouvement similaire face au dollar canadien.

Le yen reste sous-évalué d’environ 20 % par rapport à l’euro. Pourtant, nous ne prévoyons pas de retournement de tendance pour l’EUR/JPY d’ici six mois. La Banque du Japon hésite à relever son taux directeur, sans doute pour maintenir un yen faible et soutenir son industrie face aux droits de douane américains.

Une hausse des taux au quatrième trimestre reste possible, mais très incertaine, car elle dépendra de l’inflation et des tensions commerciales. Le marché a plusieurs fois anticipé un resserrement monétaire qui ne s’est finalement pas produit, ce qui nous incite à rester prudents.

Depuis le début de l’année, l’EUR/JPY progresse de 5,8 %, à 172 yens pour un euro. Notre objectif de fin d’année est de 176 yens, un niveau proche du plus haut de la décennie.

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	SUPPORTS HEBDO		RESISTANCES HEBDO
	S1	S2	R1	R2
EUR/USD	1,1490	1,1433	1,1722	1,1833
EUR/GBP	0,8590	0,8449	0,8699	0,8134
EUR/CHF	0,9300	0,9259	0,9400	0,9420
EUR/CAD	1,5723	1,5711	1,6000	1,6050
EUR/JPY	169,90	167,89	172,99	173,88

Sauf surprise, la baisse des taux de la BCE est déjà intégrée dans l’euro. L’enjeu sera de voir si l’institution laisse entrevoir une nouvelle baisse à la rentrée, ce qui reste incertain.

Côté dollar, l’intervention de Jerome Powell devrait être sans surprise. Il confirmera probablement qu’aucune baisse des taux n’est prévue en juillet, mais qu’une réduction en septembre reste possible si l’inflation poursuit son repli.

Jour	Heure	Pays	Indicateur	A quoi s’attendre ?	Impact
22/07	14:30	États-Unis	Intervention de J. Powell	Il devrait confirmer qu’une baisse des taux par la Fed n’est pas d’actualité en juillet.	Élevé
24/07	14:15	Zone euro	Réunion de la banque centrale	Baisse du taux directeur de 25 points de base.	Élevé
25/07	10:30	Allemagne	Indice IFO du climat des affaires (Juillet)	Précédent à 88,4.	Faible

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