Tensions sur les taux : quelles conséquences pour les devises ? [ABO]

Chaque semaine apporte son lot de surprises sur les marchés. Dernièrement, c’est la forte remontée des taux obligataires qui a attiré l’attention. Des émissions de dette à très long terme du Japon (30 et 40 ans) ont rencontré une demande anormalement faible.

Parallèlement, les taux américains poursuivent leur ascension. Le taux souverain à 10 ans – référence majeure du marché obligataire – s’approche du seuil critique des 5 %. Autre signal préoccupant : la liquidité du marché, y compris sur la dette française, est inhabituellement basse. Cela traduit le retrait des acheteurs traditionnels, en particulier les investisseurs institutionnels comme les banques et les assureurs.

Pourquoi cet attentisme ? Comme souvent, les inquiétudes sur la soutenabilité de la dette publique refont surface. Rien de fondamentalement nouveau : plusieurs pays entrent en période de discussions budgétaires. Faut-il s’en alarmer ? La hausse actuelle des taux semble conjoncturelle. En revanche, elle pourrait forcer les États très endettés à engager des ajustements budgétaires.

C’est notamment le cas de la France, qui s’est engagée à présenter un plan de redressement des finances publiques d’ici juillet. Sans baisse des dépenses sociales – qui représentent le principal poste budgétaire – les objectifs fixés risquent d’être difficilement atteignables.

Du côté des devises, la relation avec les taux reste imparfaite. Une hausse des taux tend à soutenir le dollar américain et d’autres actifs refuges, mais dans une mesure modérée.

Sur le plan économique, les signaux sont contrastés. Côté positif, le moral du consommateur américain reste solide, selon le dernier rapport du Conference Board. À terme, la montée des droits de douane pourrait peser sur son pouvoir d’achat, mais on reste loin des scénarios alarmistes évoqués début avril lors du « Jour de la Libération », qui prédisaient récession et instabilité financière.

En revanche, les nouvelles ne sont pas bonnes pour l’économie française. L’INSEE révèle que l’investissement des entreprises a déçu : au premier trimestre 2025, il n’est supérieur que de 4,4 % à son niveau d’avant-crise (fin 2019), contre 6,3 % attendus.

Depuis mi-2023, les dépenses d’investissement sont en recul, plombées par le ralentissement économique et l’instabilité politique liée à la dissolution de l’Assemblée nationale. Dans ce contexte, un rebond de l’activité semble peu probable à court terme. La croissance française devrait rester faible, avec un PIB en hausse de seulement 0,1 % au deuxième trimestre, comme au premier.

Sur le marché des changes, le dollar américain a connu un regain de vigueur, permettant à la paire EUR/USD de se stabiliser autour de 1,13. Ce rebond s’explique notamment par un indicateur de confiance solide aux États-Unis et une accalmie temporaire dans les tensions commerciales.

Néanmoins, ces éléments restent insuffisants pour envisager un redressement durable du billet vert. D’ailleurs, l’indice dollar – qui mesure sa performance face aux principales devises partenaires des États-Unis – affiche encore une baisse de 8,1 % depuis le début de l’année.

Un mot de prudence si vous êtes exposés au yen japonais. Le dernier rapport hebdomadaire du régulateur américain (COT – Commitment of Traders) montre que la majorité des investisseurs parient actuellement à la hausse sur le yen. Un tel consensus de marché est rarement bon signe. La vigilance reste donc de mise.

Retrouvez toutes les chroniques sur les taux de changes et les devises

	SUPPORTS HEBDO		RESISTANCES HEBDO
	S1	S2	R1	R2
EUR/USD	1,1200	1,1123	1,1399	1,1434
EUR/GBP	0,8370	0,8319	0,8500	0,8538
EUR/CHF	0,9247	0,9190	0,9399	0,9430
EUR/CAD	1,5559	1,5410	1,5712	1,5758
EUR/JPY	160,99	160,19	163,90	164,50

Cette semaine s’annonce riche en publications économiques. Du côté de la Banque Centrale Européenne (BCE), le marché monétaire anticipe unanimement une baisse de taux, avec un taux directeur attendu à 2 %. D’autres assouplissements sont envisagés par la suite, avec un taux terminal qui pourrait atteindre 1,5 % d’ici-là mi-2026, selon nos prévisions.

Aucune évolution prévue en revanche pour la Banque du Canada (BoC), qui semble maintenir sa pause monétaire entamée le trimestre précédent.
L’attention se portera aussi sur les chiffres de l’emploi américain. Les données d’avril ont été solides, avec un taux de chômage à 4,2 % et 177 000 créations de postes. La tendance devrait rester favorable en mai, d’autant que les licenciements massifs redoutés dans le contexte de la guerre commerciale tardent à se concrétiser. Cela dit, ces évolutions ne devraient pas, à ce stade, influencer la politique de la Réserve Fédérale (Fed).

Nous pensons que la Fed maintiendra ses taux inchangés en juin et en juillet. Une reprise des baisses de taux reste possible à partir de septembre, sous réserve d’un ralentissement confirmé de l’inflation au cours de l’été.

A lire aussi : La bonne performance de l’euro depuis le début de l’année durera t-elle ?

Jour	Heure	Pays	Indicateur	A quoi s’attendre ?	Impact
03/06	11:00	Zone euro	Inflation (Mai)	Précédent à 2,2% sur un an.	Élevé
04/06	15:45	Canada	Réunion de la banque centrale	Aucun changement de politique monétaire.	Élevé
05/06	14:15	Zone euro	Réunion de la banque centrale	Baisse du taux directeur de 25 points de base à 2%.	Élevé
06/06	14:30	USA	Taux de chômage (Mai)	Précédent à 4,2%.	Élevé

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